纽尔利成立于2020年，是一个市场化的、综合性的、多策略的有国际化视野的股权投资平台。我在团队里负责母基金类别的两个大产品，一个是100亿市场化的母基金，一个是20亿左右的S基金。我们还有另两个直投类的产品，是我们其他的团队在管理。

说到S这块，我们的母基金100亿的规模里面有15亿的配置是在S的策略，所以我们整体S这块的额度是“15+20”，大概是35亿的规模。成立两年多时间以来投资了十几个S的项目，大约70%左右投在所谓传统的份额类的项目，还有30%是为了GP解决DPI的问题，做一些重组性的交易，过去的两年我们做了四五单的尝试。我们的S策略大概就是这样的。

首先我澄清一点，我们P背后的LP跟我们S产品背后的LP是不一样的，所以简单的绑定是比较难的，所以确实我们也见到很多GP有这个诉求，我们的回答还是比较统一的：先聊S，Primary的部分我们可以再交流，因为毕竟我们背后LP的诉求是不一样的。

回答您机遇和挑战的问题，我本人是从2012年开始做Secondary，但是2012年的时候更多是从美元的角度切入，也看到了美元的S市场，尤其是亚洲的市场，也经历了一拨LP的涌入，尤其是2014、2015年美元市场对Secondary的配置是大幅度增加的。这也是由于LP意识到S是股权投资配置的重要一环，解决了短期流动性和长期收益性的平衡问题，而且所谓的风险回报比相对较高，所以配置大幅增加。

所以从我的观察来看，我是2019年回来人民币的S，一开始体验到人民币市场大家都觉得S是救世主，觉得S是股权投资的最后一块蓝海。其实今年和去年挑战更多于机遇，或者说很多人都觉得做S的效果不是特别好。我觉得这些事儿是可以串起来的，S这个产品属于是典型的“短期内大家会高估它的价值，长期大家还没有看到它完全的价值”的阶段。

从一个LP的角度上，从美元市场的经验回看，过去的20年是很明确的。尤其是有大的Crises之后S的产品表现都是最好的Vintage，我觉得有些甚至都比同期的某些直投产品更好一些。所以我是觉得机遇对我来说还是蛮大的。

第二，S这个策略是一个典型的主动管理策略。因为坦白讲，假设一个份额从Primary角度就是两倍的基金，如果你S的卖方想收1.6倍，S的买方可能就收剩下的1.3倍，所以就是一个交易属性很强、需要跟卖家去共赢博弈的策略。

所以我的观点就是，没有好的时机和坏的时机，S是一个需要长期存在，解决问题的生态系统中一个必要组成部分。但S是怎么样去主动管理、怎样和卖家实现共赢的策略。对我来说，这个时点整体上机遇是大过挑战的。